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Questões de Concurso sobre Apreçamentos de ativos.
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As técnicas de Avaliação de Ativos (Valuation) são bastante utilizadas, por exemplo, em movimentos de fusões e aquisições de empresas.
Em relação a tais técnicas, assinale a afirmativa correta.
A
O Valuation é uma busca objetiva pelo valor “verdadeiro” do ativo, onde sabe-se que inexistirá viés.
B
Uma boa avaliação fornece uma estimativa precisa do valor, pois nestes processos de fusões e aquisições é desejável não haver margem para imprecisão.
C
Nas técnicas ou modelos de Valuation a quantidade de atributos quantitativos do modelo não determina uma menor chance de viés na avaliação.
D
A qualidade da avaliação independe de premissas acerca do setor econômico do qual a empresa não faz parte diretamente.
E
O payoff (retorno) do Valuation independe da imprecisão da estimativa de valor gerada pelo modelo.
A empresa ABC S.A. planeja uma reestruturação de capital para financiar um projeto inovador relacionado à emissão de carbono. Atualmente, a empresa tem um capital próprio de R$ 400 milhões e dívida de longo prazo de R$ 100 milhões, com um custo da dívida antes dos impostos de 6%. A taxa livre de risco é de 4%, o retorno esperado do mercado é de 10%, e o beta do ativo (asset beta) igual a 0,9. A alíquota de imposto de renda corporativo é de 25%. O lucro operacional líquido após os impostos (NOPAT) esperado para o próximo ano, sem o projeto, é de R$80 milhões, e o capital total investido na empresa é de R$500 milhões. O custo estimado do projeto é de R$ 150 milhões, e a empresa ABC S.A planeja financiar essa quantia integralmente por meio da emissão de dívida adicional a uma taxa de custo de dívida de 5%, graças à percepção positiva do mercado quanto à sua sustentabilidade.
Prevê-se que, com a adoção desse projeto, haja redução de custos de energia em R$ 10 milhões anuais (antes dos impostos), geração de R$ 5 milhões anuais em vendas de créditos de carbono (antes dos impostos), e a percepção de redução do risco operacional refletido em um beta do ativo igual a 0,8.
Com base somente nas informações fornecidas, após a adoção do projeto, é correto afirmar que:
A
o beta alavancado será de 1,25;
B
o custo médio ponderado de capital (WACC) será de 8%;
C
o valor econômico adicionado (EVA) é inferior a R$ 40 milhões;
D
a potencial percepção da empresa sobre a redução de seu risco operacional é equivocada, pois a alavancagem aumenta o beta da empresa;
E
a afirmação de que há criação de valor adicional não é possível, pois o incremento na eficiência operacional e a redução do custo de capital não superam o aumento da alavancagem financeira.
Os modelos de Valuation podem ser agrupados em pelo menos três grandes grupos: Valor Absoluto, Valor Relativo e Avaliação por Opções.
Sobre esse tema, assinale a afirmativa correta.
A
A avaliação por Fluxo de Caixa Descontado é um modelo de Valor Relativo, com uma estimativa de valor obtida a partir de comparáveis.
B
O ferramental da avaliação por Fluxo de Caixa Descontado em ativos reais, como para uma empresa, foca na geração de caixa, sendo inócuo para estimativa de valor o nível de endividamento da mesma.
C
Nos modelos de Valor Relativo, como em uma avaliação por Fluxo de Caixa Descontado, o custo do capital é que permitirá projetar os fluxos futuros que irão compor o valor do ativo.
D
A Avaliação por Múltiplos é um modelo de Valor Relativo que pode ser aplicável mesmo sem séries históricas disponíveis para as métricas das empresas ditas comparáveis.
E
A avaliação por Opções é uma técnica mais flexível, indicada apenas para ativos financeiros.
Na construção da carteira de mercado, assume-se a hipótese de expectativas homogêneas entre os investidores quanto ao retorno esperado e ao risco dos ativos.
C
Certo
E
Errado
Para um retorno esperado de mercado de 10% ao ano e uma taxa livre de risco de 5% ao ano, o retorno esperado de um investimento com β = 1,5 será de 12,5% ao ano.
C
Certo
E
Errado
Se o investidor possui em carteira 75% de ativo A e 25% de ativo B, o retorno esperado mínimo para esse portfólio é superior a 10%.
C
Certo
E
Errado
O ativo A é menos arriscado que o ativo B.
C
Certo
E
Errado
A referida carteira possui risco total inferior ao risco sistemático de mercado.
C
Certo
E
Errado
Quanto ao custo de capital, analise cada uma das afirmações a seguir:
I. Modelo de avaliação com crescimento constante e o modelo de formação de preços de ativos (CAPM) são usados para medir o custo das ações ordinárias.
II. O modelo de avaliação com crescimento constante difere do CAPM por considerar diretamente o risco da empresa, sob a forma do beta, na determinação do custo do capital próprio.
III. O CAPM é mais facilmente ajustado aos custos de lançamento do que o modelo de avaliação com crescimento constante para encontrar o custo de capital próprio.
IV. Underpricing ocorre quando a ação é vendida a um preço inferior a seu atual preço de mercado.
V. A aplicação do valor econômico agregado (EVA – economic value added) exige uso do custo médio ponderado de capital.
Assinale a alternativa em que todas as afirmativas estão CORRETAS:
A
Apenas III e IV.
B
Apenas IV e V.
C
Apenas I, IV e V.
D
Apenas II, IV e V.
E
Apenas I, III, IV e V.
O capital asset pricing model (CAPM) mostra que o retorno esperado de determinado ativo depende de três componentes:
A
taxa livre de risco, prêmio por risco de mercado e nível de risco não sistemático;
B
valor puro do dinheiro no tempo, recompensa por assumir risco sistemático e nível de risco sistemático
C
o beta do ativo, recompensa por assumir risco não sistemático e taxa livre de risco;
D
diversificação da carteira, prêmio por risco de mercado e nível de risco não sistemático;
E
o nível de risco sistemático, valor puro do dinheiro no tempo e o retorno esperado do ativo.
Considerando o modelo CAPM, suponha que a taxa livre de risco seja de 6% ao ano. Dado que a ação da empresa A tem um Beta de 0,8 e o custo de capital do acionista é de 14% a.a., a ação da empresa B que apresenta um retorno esperado de 17% a.a. terá um Beta de:
A
0,9
B
1,1
C
1,5
D
1,66
E
2
De acordo com a versão simplificada do CAPM, aplicada a qualquer ativo, o beta de um ativo representa:
A
o risco diversificável do ativo.
B
o risco de crédito do ativo.
C
o coeficiente de correlação do ativo com o mercado.
D
o risco de liquidez do ativo.
E
o risco não diversificável do ativo.
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